九泰基金:A股估值处于低位
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发表时间:2018-05-15 06:19作者:佚名来源:号外财经网

今年来的A股,震荡仍然是主旋律。上证综指自1月29日创出3587阶段高点以来维持震荡了3个多月,最大调整幅度达到了15%。板块风格方面也呈现出持续分化、轮动的局面。

  不过,A股即将迎来好消息。MSCI在官网发布公告显示,将在北京时间5月15凌晨,公布半年度指数调整的结果,并且在6月1日,A股将被正式的纳入MSCI指数。这个消息一经公布,立刻引起了市场关注。

  据中金公司估算,MSCI将在长期对A股形成利好。按当前跟踪MSCI的资金规模估算,当A股100%纳入MSCI时,将会有3200亿美元、约两万亿人民币增量资金进入A股。

  而持续影响A股的中美贸易战也迎来了转折,美国总统特朗普于5月13日在社交媒体表示,将帮助中国手机制造商中兴通讯尽快重返市场,这条消息被市场广泛解读为利好,且将有助于中美贸易对抗的缓和。

  截止5月14日收盘,上涨综指和深成指双双翻红,分别涨0.34%、0.35%,上证50指数涨1.06%,唯独创业板微幅下跌0.21%。板块方面,白马股表现不俗;富士康概念股活跃;通信板块冲高回落,海南股深度回调,军工、计算机继续领跌。

  对于目前的A股,风险是否已经彻底释放?哪些板块值得进行布局?来看看九泰基金宏观策略组的观点。

  九泰基金宏观策略组认为,A股估值处于低位,贸易战阶段性好转助推情绪回升。上周A股市场情绪有所回暖,个股层面亦普遍反弹。上证综指周涨幅为2.01%,此前相对跑输的大盘蓝筹涨幅居前,上证50上涨2.28%。行业与主题方面,受MSCI即将正式纳入A股影响,叠加前期基金仓位和估值压力的释放,以食品饮料为代表的消费蓝筹涨幅居前;美国宣布退出伊朗核协议使得国际油价继续攀升,石油石化板块涨幅明显;新能源产业链、区域发展等主题阶段性活跃;军工、计算机等板块相对疲弱。

  站在当前时点,整体上,我们倾向于认为A股的风险因素正在明显弱化,择机布局的窗口正在显现。

  核心逻辑在于:

  (1)上周公布的货币信贷及进出口数据显示外部需求和内部经济运行态势均好于预期,基本面方面正向预期差的扩大降低了市场对需求萎缩的忧虑;

  (2)当前A股市场整体估值水平仍处于2016年年初熔断之后的水平,仅有十分之一左右的行业的估值位于50%分为水平以上,较低的估值位置为择机布局提供了较好的安全垫;

  (3)流动性稳中趋好的方向未变,市场对于货币政策后续走向认识更为积极,偏向乐观的流动性预期有利于估值提振;

  (4)从两市成交和换手来看,当前市场情绪较之前一周有所好转,但整体仍处于较低位置,预期因素的回暖有助于市场情绪继续继续修复;

  (5)中美贸易摩擦的市场效应逐步弱化,且短期内出现超预期好转信号,前期源自中美贸易争端对于市场的压制效应有望阶段性消解;

  (6)A股将于6月初纳入MSCI指数,或将继续产生一定的预期效应及由海外资金配置带来的板块和个股机会。整体而言,当前市场风险因素正在逐步弱化,多方面的积极因素则在逐步筑底回升。

  与此同时,需要注意一个风险因素是国内信用风险的抬升。今年新增违约大幅超过去年同期。从违约债券数量和违约规模来看,今年年初至今均为去年同期的两倍。信用风险的抬升将使得信用利差走扩,也会对部分上市公司产生冲击。

  在强调打破刚兑的背景下,后续违约事件的出现将较为常见。信用风险趋升意味着信用债市场将面临更大压力,同时也可能会对A股产生一定的扰动。但基于对整体风险处于可控水平的考虑,以及为应对该风险,货币政策层面也会注意相应的应对安排,因而,其难以对A股产生趋势性影响,一旦短期产生某些扰动,反而为增配A股进一步带来良机。

  行业配置:

  (1)金融板块重点推荐银行和券商板块,其估值处于偏低水平,盈利改善可期;资管新规靴子落地背景下金融板块可能出现估值修复;MSCI即将纳入A股,金融板块存在切实配置需求;经过近期的调整之后,银行板块估值合理性进一步上升,从利差和不良率来看,银行板块的基本面也在良性改善;历史上风格切换发生之时,券商股的表现往往也较好,当前机构对于券商的配置水平也处于历史低位。

  (2)成长板块重点推荐半导体、新材料、5G等投资机会。核心逻辑为:估值重塑以及受益进口替代;机构配置正在逐步上升。

  (3)消费龙头,重点推荐必需消费,核心逻辑为:①经过前期的调整,估值水平更为合理;②预计后续提振内需相关政策举措会进一步推出和落地,这对于必需消费将构成直接利好; ③部分消费板块如餐饮旅游、交运的提价逻辑顺畅;④MSCI配置需求带来积极效应。

  (4)周期性板块短期内仍存在一定的压制因素,由于整体经济增长仍具备较强的韧性,建议一旦出现超跌,可以适当配置。

  主题投资:建议关注新能源汽车产业链。

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