周一机构一致看好的十大金股
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发表时间:2019-01-05 09:31作者:佚名来源:证券之星

 杰瑞股份:推“奋斗者4号”员工持股计划,彰显发展信心

  类别:公司研究机构:中泰证券股份有限公司研究员:王华君,朱荣华日期:2019-01-04

  事件:公司公告披露“奋斗者4号”员工持股计划(草案),参与员工总人数不超过660人,涉及股票总数量不超过340万股,约占现有股本的0.355%。

  参与人员:本次参加本员工持股计划的董事(不含独立董事)、监事和高级管理人员共计6人,认购总份额为11.44万份,占员工持股计划总份额的比例为3.36%;其他员工预计不超过654人,认购总份额预计不超过328.56万份,占员工持股计划总份额的比例预计为96.64%。

  实施方式:员工持股计划在股东大会审议通过后6个月内,通过大宗交易定向受让控股股东所持杰瑞股份股票等法律法规许可的方式取得并持有杰瑞股份股票。

  背景:公司自2015年以来已经进行过3期员工持股计划。前3期公司的员工持股计划,成交金额6.35亿元,持股均价27.4元股。 1)2015年1月14日,公司“奋斗者1号”员工持股计划通过大宗交易定向受让控股股东孙伟杰先生、王坤晓先生以及刘贞峰先生所持杰瑞股份股票共计1806.4万股,占公司股本总数的1.88%,成交均价30.68元/股。 2)2017年一季度,公司完成“奋斗者2号”员工持股计划,共135万股,占公司总股本的0.14%,成交均价18.57元/股。 3)2018年2月,公司推出“奋斗者3号”员工持股计划,购买股票380万股,占公司总股本的0.397%,成交均价14.82元/股。

  公司2018年全年业绩高增长:公司前三季度营收29.07亿元,同比增长41.90%;实现净利为3.63亿元,同比增长643.6%。公司同时预计2018年全年净利为5.29亿元至5.63亿元,同比增长680%至730%。 业绩高增长主要体现在:国内外油田服务市场复苏,市场对于钻完井设备、油田技术服务等业务需求增加,公司各产品线订单增加,经营业绩大幅提升;另外,公司变更应收款项计提坏账准备的会计估计,对公司净利也有积极影响。

  上半年公司订单高增长,保障全年业绩:2018-2020年公司业绩趋势向上。2018年上半年公司新获取订单26.6亿元(不含增值税),上年同期为20.27亿元,与上年同期比增长31.23%,增长6.33亿元。(订单数额不含税,不包括框架协议、中标但未签订合同)。

  公司为油服装备行业领军者,2018-2019年业绩有望保持高速增长。伴随油价企稳,订单质量明显提升。2018年上半年公司综合毛利率为27.12%,三季度单季度毛利率29.85%,下半年确认收入的订单主要为2018年上半年新签订单,毛利率有望逐步提升。预计2018-2020年公司净利润有望达5.49亿元、9.72亿元、14.69亿元,对应PE分别为26、15、10倍。维持“买入”评级。

  风险提示事件:油价大幅波动风险;海外业务所在地局势及汇率波动风险。

  贵州茅台:吨价提升超预期,直营增加保障未来增长

  类别:公司研究机构:太平洋证券股份有限公司研究员:黄付生,郑汉镇日期:2019-01-04

  我们的观点:18 年一季报基数较高,有春节备货期长和提价的因素。今年春节比较靠前,但预期节前投放量不会少,产品结构也更合理。即便最终只执行一月的计划量,按照全年计划量的20%计算,也超过去年节前的5500 吨。因此,尽管高基数,但是合理的较快的收入增长是可以预期的。

  盈利预测与评级:

  综合考虑公司的经营计划以及茅台酒的市场状况,细致分解任务目标,量化茅台酒量、价和渠道调整对收入、净利润的贡献,我们预测公司2018-2020年收入增速分别为23%、14%、18%,净利润增速分别为26%、19%、21%,对应EPS分别为27.17、32.39、39.25元。

  公司当前股价对应2018年EPS仅21.71倍,对应2019年18.22倍。公司作为白酒的绝对龙头和标杆,业绩稳定且能较快增长、确定性强。从业绩和估值两个层面来看,股价都有支撑。我们认为,市场应该逐渐接受茅台未来的各种变化,也要适应增速回归正常,估值回归合理。 放长看,2020年对应490亿以上的净利润,保守给20倍PE、合理给22倍PE,完全能够支撑1万亿左右的市值。

  考虑龙头溢价和业绩增长情况,并结合当前市场情绪,给予今年22倍PE,维持目标价700元不变,买入评级。

  风险提示:宏观经济不景气;市场价格短期快速上涨导致动销不畅等。

中国石化:市场或对联合石化损失事件反应过度,pb低位,维持“买入”

  类别:公司研究机构:太平洋证券股份有限公司研究员:柳强,杨伟日期:2019-01-04

  事件:2018年12月28日,公司发布关于媒体报道的澄清公告,联合石化在某些原油交易过程中因油价下跌产生部分损失,公司正在评估具体情况。受此事件影响,公司近期股价大幅调整。

  主要观点:

  1.一次性损益,具体损失额度尚在评估

  2015-2017年,中国石化原油加工量分别为2.365亿吨、2.355亿吨、2.385亿吨,2018年计划加工原油2.39亿吨,其中约80%需要进口。联合石化为中国石化全资子公司,主要从事原油及石化产品贸易。2017年中国进口原油4.2亿吨,其中联合石化进口原油1.85亿吨,占中国原油进口总量的44%。我们认为其应用金融衍生品工具进行套期保值实为职责所在。据部分媒体报道,对本次亏损金额多有臆测,实际公司尚在评估。从事件爆发至今,公司市值下滑超700亿元。我们认为市场担心的或许是联合石化内部流程及风控制度是否有漏洞,本次交易是否合规,公司未来治理及研判水平是否改善。

  2.炼油战国,强者胜,中油价利好炼化行业

  2018年10月份以来,国际油价大幅调整,滑入中低油价水平。展望未来,我们维持前期判断,当前决定油价的核心因素依然为供给侧,从产油国的利益出发,油价上涨符合产油国利益,对于寡头市场,具备上涨动力。从成本端出发,考虑页岩油成本在45美元/桶以上,油价下有底。随着民营大炼化的投产,我们认为竞争在所难免。影响炼化项目盈利水平的因素,除了外部油价波动,宏观经济增长速度,关键在于项目本身的产品结构、炼化一体化程度、经营管理及抗风险能力等。规范成品油税收后,预计缺乏竞争力的小规模炼厂逐步淘汰。公司拥有2.6亿吨炼油、1150万吨乙烯、1000万吨丙烯、100万吨丁二烯、670万吨聚丙烯,3万多座加油站,资产优良,具备竞争力。

  3.高分红,低估值

  公司2017年分红605.4亿元,2018年中期每股股利0.16元,同比+60%。目前公司PB为0.84,接近历史最低值0.8。同时,深化改革持续推进,公司销售板块有望价值重估。

  4.盈利预测及评级

  考虑2018年Q4油价大幅下行,公司勘探及开发板块预计亏损、库存损失以及预计减值,我们下调公司盈利预测。暂不考虑联合石化损失影响,预计公司2018-2020年归母净利分别为658.46亿元、636.56亿元和621.93亿元,对应EPS0.54元、0.53元和0.51元,PE9.2X、9.5X和9.8X。考虑公司资产优良、高分红、低估值,维持“买入”评级。

  风险提示:宏观经济不及预期、油价大幅波动、炼能过剩竞争加剧、产品价格大幅波动、联合石化损失

  长青集团:几经蛰伏,供热龙头再起航

  类别:公司研究机构:国盛证券有限责任公司研究员:杨心成日期:2019-01-04

  中小锅炉污染大,集中供热市场广阔。我国能源结构以燃煤为主,中小锅炉占比大,其中10蒸吨/小时以下的燃煤锅炉占比80%,35蒸吨/小时以下占比90%,且脱硫、除尘的平均安装率仅为25%和60%,污染严重。在此背景下,国务院2018年7月发布了《全面加强生态环境保护坚决打好污染防治攻坚战的意见》明确中小锅炉淘汰目标,即重点区域淘汰35蒸吨/小时以下燃煤锅炉。我们预计到2021年,燃煤集中供热投资886亿元,年运营收入2400亿元。

  环保督察望推动集中供热项目投产加快。公司于2015年2月签订保定满城县纸制品加工区热电联产项目,由于手续办理较慢等原因,直到2018年6月方投产,投产后给公司盈利带来积极影响。我们认为未来随着环保督察的常态化,中小锅炉的淘汰进程将加快,公司其他项目的投产速度望好于满城项目,当前公司在手集中供热项目多,盈利能力强,预计曲江、茂名、雄县、蠡县等项目将于2019、2020年陆续投产,业绩弹性大。

  生物质热电联产迎机遇。生物质发电行业受新能源补贴资金影响较大(补贴下发不到位会影响厂区的运行),加上北方清洁供暖需求大,近两年逐步向生物质热电联产发展。发改委2017年发布《北方地区冬季清洁取暖规划》,要求到2021年我国农林生物质热电联产相比2016年新增8亿平方米,为2016年生物质总清洁能源的5倍,行业迎来发展机遇。公司管理优异,有望复制生物质发电良好的项目管理经验,做大做强热电联产项目。

  公司管理稳健、激励到位、执行力强。公司做燃气具制造业起家,在家电行业红海的竞争中,锤炼出优质的管理能力。开拓生物质能源及燃煤集中供热的业务以来,公司依靠细致的管控和对员工的充分激励,扎实经营,所有项目发电小时数和发电效率两项指标均为行业第一,管理能力可见一斑。在生物质能源和燃煤集中供热的广阔市场下,公司有望依靠优质管理,成为清洁能源的龙头企业。

  盈利预测:公司管理优秀,热电建设、运行经验丰富,我们预计公司2018-2020年营收分别为20.1、28.5、39.7亿元,对应的归母净利为1.8、3.5、5.7亿元,EPS分别为0.25/0.48/0.77元/股,对应PE为29.2/15.3/9.5X。

  我们认为公司将制造业的成本控制能力和精细化管理能力成功复制于环保项目,给予公司2019年20X估值,对应股价9.6元,首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险提示:生物质电厂补贴电费拖欠的风险、项目进度不达预期。

 紫金矿业:增发融资购买nevsun,海外并购再下一城

  类别:公司研究机构:广发证券股份有限公司研究员:巨国贤,赵鑫,宫帅日期:2019-01-04

  增发融资购买Nevsun,海外并购再下一城

  据公司A股增发预案,公司拟增发不超过34亿股(不超过公司已发行总股份数的15%)筹资不超过80亿元,用于支付以要约收购方式收购Nevsun100%股份(总投资93.6亿元)的收购款,目前Nevsun全部已发行股份中的89.37%已接受公司要约,本次要约收购已经获得成功。

  金铜锌储量将大幅提升,与塞尔维亚RTBbor项目产生协同

  Nevsun收购完成后,公司铜、金、锌的权益储量将分别增长26%、18%、24%,且预计一期开发的Timok上矿带的铜平均品位3.7%,金平均品位2.4克/吨,属于储量大、品位高且有意愿出售的世界级矿山。同时,Timok项目与RTBbor项目同位于塞尔维亚且相距不远,RTBbor项目的成功将为Timok的开发打下了良好的政府与社区关系,形成协同效应。

  预计增发摊薄EPS有限,分红强化股东回报

  本次增发募资不超过80亿元,如果增发价按照1月2日收盘价3.01元/股的9.5折计算,摊薄18年EPS不超过10%;同时,据公司未来三年分红规划,原则上每年现金分红不少于当年实现的可供分配利润的25%。17年分红方案为每股派发现金红利0.09元,按照A股除权日股价3.61元/股计算,股息率达到2.5%,随着盈利水平的提升有望进一步提高。

  给予公司“买入”评级

  预计公司18-20年铜产量分别为24.4/34.5/39.3万吨,不考虑增发,EPS分别为0.19/0.25/0.28元/股,可比公司山东黄金、江西铜业、驰宏锌锗19年PE的万得一致预期分别为43/15/13倍,考虑到可比公司的业务结构差异以及公司铜产量快速增长,我们认为给予公司19年15倍PE估值较为合理,对应合理价值3.75元/股,“买入”评级。

  风险提示:新矿建设投产不及预期;金属价格大幅下跌;公司继续大额计提资产减值;汇率波动造成汇兑损失;自然灾害造成采矿停产。

  芒果超媒:垂直、细分、自制、缔造“内容+平台”全产业链

  类别:公司研究机构:广发证券股份有限公司研究员:旷实,朱可夫日期:2019-01-04

  1)卫视三次改革奠定地位,重组芒果TV等核心资产上市

  湖南广电整体上经历了三次市场化的改革。而2018年快乐购以115.5亿元并购芒果系资产(快乐阳光、天娱传媒、芒果娱乐、芒果影视、芒果互娱),5家公司合计承诺净利润为2017-2020年5.2亿、8.8亿、10.9亿和14.9亿。

  2)芒果TV为国内第四大视频网站,广告、会员、运营商收入驱动成长

  当前芒果TV为国内第四大视频网站,移动端月活突破1亿,日活维持在1500-2000万人区间,有819万付费会员。公司目前主要收入来源包括广告、会员、运营商业务、内容业务和互联网零售业务5个板块。国内长视频网站整体的流量驱动主要由内容驱动,目前仍处于红利期,付费会员渗透率有较大提升空间。而芒果TV的自制内容在细分领保持了一定优势,受益于会员、用户数量和时长的增加,芒果TV的主要收入预计将实现快速增长。

  3)芒果超媒有何不同?长于细分、综艺、自制,打造一体化垂直生态

  我们认为芒果TV的核心竞争力在于立足年轻女性的细分市场,制作体系打造自有生态,综艺细分门类保持一定优势。公司的摊销政策较为严格,其相较于竞争者的盈利关键在于建立了以自制为主的内容体系,有效地降低了内容成本。视频网站向上游内容环节渗透成为趋势,而芒果系的内容团队经过了市场的检验,在口碑、流量方面都保持领先市场位置。短期我们认为公司将迎来综艺节目数量的爆发,整体有利于提振整体会员、广告收入;长期来看,公司有望提升内容从综艺到其他类别的多元化和精细度,对用户进一步圈层和破壁。

  投资建议:公司是国资旗下控股的最大的视频网站平台,会员和广告业务有望快速增长。预计公司2018-2020年将实现净利润10.5亿元、14.0亿元和17.0亿元,同比增长1341%、34%和22%;当前股价对应2018-2020年PE分别为35x、26x和22x,我们认为公司具有较强的自制壁垒和A股稀缺性,未来3年的复合增长率有望达到25%以上,首次覆盖给予“买入”评级。风险提示:广告收入和会员收入不达预期的风险;内容监管的风险等。

九阳股份:善品类,利渠道,重回增长通道

  类别:公司研究机构:广发证券股份有限公司研究员:曾婵,袁雨辰,王朝宁日期:2019-01-04

  不仅仅做豆浆机,产品结构日趋均衡

  九阳不仅仅定位为豆浆机龙头企业,近年来公司积极推动向“品质生活小家电”的品牌转型,一方面,目前豆浆机业务收入占比已不足30%,对业绩的影响减小,同时料理机发力,带动九阳的优势品类——食品加工系列持续领跑行业;另一方面,多品类战略卓有成效,传统厨房小家电市场份额提升、西式小家电新品收入快速增长,带动九阳综合产品力持续提高,产品结构日趋均衡。

  线上+线下销售网络完善,渠道竞争力增强

  九阳在小家电行业深耕多年,形成了覆盖不同市场的立体化渠道网络。

  线上渠道,公司对新渠道敏感度高,抓住电商契机率先发展,积累了品牌人气和用户口碑,线上收入占比高于竞争对手;线下渠道,对经销商实行汰弱留强,同时进行门店升级,探索shopping mall、自有品牌旗舰店等新渠道,为推广高端产品奠定基础。

  创始人专注产品研发,与尚客宁家(香港)合作,有望协同

  九阳创始人王旭宁先生重视产品创新,截至2017年年末,公司已累计拥有专利技术4013项,在行业内领先。同时九阳股份和SharkNinja(HongKong)成立合资公司,合作伙伴实力强劲,将给予九阳产品技术支持,也可丰富九阳原有品类,有望实现协同。

  投资建议

  我们预测公司2018-2020年归母净利分别为7.4、8.0、9.1亿元,同比增长分别为7%、8%、14%,最新收盘价对应2018年估值16.0xPE,低于小家电可比公司2018年平均估值21.9xPE,公司作为小家电创新龙头,产品力、渠道力持续提升,业绩逐步改善,长期受益于小家电消费升级,维持“买入”评级。

  风险提示

  新品推广低于预期;渠道布局进展不顺;原材料价格上涨;行业竞争环境恶化

 用友网络:10亿回购,总裁到位,云战略提速

  类别:公司研究机构:中银国际证券股份有限公司研究员:杨思睿日期:2019-01-04

  1月2日,公司发布股份回购计划公告:拟以不超过人民币26(含)元/股

  价格,通过集中竞价方式回购总额10亿元公司股份。同时公告董事会通过

  提名陈强兵先生为董事候选人及聘任总裁的议案。维持买入评级。

  支撑评级的要点10亿金额回购创行业新高,彰显现金流实力。2018年10月回购新政出台,公司推出10亿元回购金额积极响应。按 公告统计,中信计算机近2个月50家公司回购总金额14.04亿,公司此次金额在行业内创历史新高。

  并且,回购以固定额度推行,即26元目标价与6个月期限条件满足时购满为止。此次回购采用自有资金,根据三季报数据,期末现金流余额约26.4亿元,资金充裕。

  容纳20%空间,对长期增长有信心。另一方面,回购价格上限为26元,距2日收盘价21.8元仍存约20%空间。按照26元计算本次回购股份比例占比达2.1%。另外,回购股票用途为后续的骨干员工激励计划。

  聘任总裁,管理层进一步完善,护航云战略推行。根据公告,陈强兵先生2000年加入用友,2016年至今担任用友网络科技股份有限公司执行总裁,负责整体用友云发展。此前公司总裁由王文京先生兼任,陈强兵从执行总裁到公司总裁,管理结构和公司云战略进一步匹配。

  评级面临的主要风险云服务推进不及预期;股价变动导致回购金额不及预期。

  估值由于Q3研发费同比增长较高(13%),且叠加Q1~Q2营收远超预期,调整公司2018~2020年净利润预测为6.4亿、9.4亿元和11.9亿元,EPS 为0.33元、0.49元和0.62元(2018年调低4%,2019~2020年上调15~22%),对应PE 为66倍、45倍和35倍。公司云产品行业内处于龙头位置,对标国外云转型成功的云软件公司,当前估值提升具备合理逻辑。维持买入评级。

  星宇股份:享受车灯led化的行业红利,优质赛道下的本土成长性龙头

  类别:公司研究机构:申万宏源集团股份有限公司研究员:宋亭亭日期:2019-01-04

  车灯行业:车灯LED化&智能化大幕拉开,渗透率快速上升单车价值量上行。1)供需端双击,LED车灯渗透率加速上升。LED车灯兼具美观性和安全性获得需求端青睐,兼之成本下降、价值量翻倍供应端推广动力充分,当前我国车灯行业LED灯渗透加速上升,由2012年的1.71%上升至2018年的26.20%,年均上升4.1pct。2)产业链重塑,价值量毛利率双双提升。车灯核心部件由卤素灯(光源、调光机构、塑料件)-氙气灯(光源,镇流器、透镜)-LED灯(光学模组、驱动器、塑料件)持续升级。车灯(前照灯)单只价值量由氙气灯的400-500元上升至LED灯单只1000-1500元,塑料件成本占比连续下降,核心部件技术壁垒提升促进LED车灯毛利率显著提升。3)市场广阔,本土车灯龙头有望突围。当前国内车灯行业呈现以小糸为主的“一超多强”格局,星宇是唯一位于车灯行业“多强”之列的本土车灯龙头,最有希望走出国际车灯企业格局的本土车企。

  沉潜十八载龙头崛起,三大优势领航LED灯时代。星宇深耕车灯行业18年,稳扎稳打构建技术研发、成本管理、快速响应三大优势。1)技术研发:加大支持内生研发,车灯集成技术领先。2007-2017年公司研发支出从1102万元上升至17931万元,2017年研发费率达4.21%,达到日系车灯龙头(小糸、斯坦雷)水平,并充分掌握LED光学模组核心部件的研发工艺。2016/2017年公司车灯专利总数达到165/149个,远超国内车灯同业。2)成本优势:集成技术+工程师红利+优秀的管理能力,综合成本显著优于合资企业。公司LED集成技术国内领先有效控制成本,得以在维持LED灯现有的较高毛利率水平的情况下,通过成本领先战略切入更多车企获得相应LED灯的订单。国内工程师红利带来较低成本,地处常州带来较低运营成本,公司综合成本显著低于外资/合资企业,毛利率维持行业领先。3)快速响应:三地产能提前铺垫,地域优势构建快速响应能力。星宇总部位于国内,相较外资/合资企业具备决策速度快、沟通成本及产品调整成本低的优势,前照灯设计周期可压缩至1.5年,同时在常州、长春、佛山均布置有产能,构建快速响应能力。

  成长路径:车企+品牌+灯型三维度拓展,产品结构有效提升。车灯公司拓展市场份额共有车企、品牌、灯型三大维度。1)车企拓展:公司现已覆盖国内主要大型主机厂,且其具备的第三方独立车灯企业背景有助于其切入新的主机厂,预计除绑定较深的主机厂外星宇有60%的市场拓展空间。2)品牌增加:短期夯实德系基础,中期提升日系渗透率,长期豪华车ABB配套。公司配套品牌升级路径清晰。由低端自主品牌(奇瑞)起家,渗透至大众A级车再提升至大众B/C级车,拓展日系一汽、广汽丰田车型,最后有望切入奥迪奔驰宝马豪华品牌,单车价值量不断提升。3)灯型提升:公司前期通过小灯低端订单揽获客户,后期小灯至大灯,卤素氙气至LED灯产品结构升级逻辑有望充分兑现。

  财务状况:实际盈利能力远超账面,充沛现金流暗藏扩张潜力。1)盈利能力:2017年公司ROE达11.68%,杜邦模型分析下可见ROE主要受制于公司低杠杆拖累,公司净利率远高于行业平均水平达11%,拆分管理用报表可得公司ROIC达22.8%远高于账面ROA,实际盈利能力高于账面体现。2)营运水平:公司历年来经营活动净现金流持续为正,资金储备充沛。计算发现公司应计利润大幅为负,潜藏公司经营性现金流远好于账面净利润信号,未来业绩确定性高。

  维持盈利预测,维持买入评级。我们认为公司2018-2020年可实现营业收入53.26亿元、67.14亿元及85.02亿元,同比增长25.2%、26.10%及26.60%,对应净利润6.11亿、8.13亿及10.62亿元,同比增长32.9%、33.1%及30.6%,对应估值为21倍、16倍及12倍。

 银轮股份:再获江铃新能源热泵空调订单,新能源热管理持续突破

  类别:公司研究机构:申万宏源集团股份有限公司研究员:宋亭亭日期:2019-01-04

  事件:公司发布公告称,子公司南昌银轮热交换系统有限公司近期获得江铃新能源汽车公司GSE热泵空调供应商定点通知,公司将为其提供热泵空调系统。

  新获江铃热泵空调系统订单,新能源领域持续推进。公司获江铃新能源GSE热泵空调系统订单,全生命周期总销售额预计约6.87亿元,标志公司在热泵空调系统领域技术的重要突破。公司当前在新能源热管理领域持续突破,先后实现新能源汽车的水冷板(宁德时代)、电池冷却器(广汽集团、比亚迪)、电池电机散热器量产;获得吉利PMA平台chiller项目定点、威马水冷板项目定点,吉利BE12平台液冷板项目定点。公司新能源热管理技术扎实,产品储备丰富,获得先发优势,未来有望持续获得自主、合资外资车企的新能源产品定点、订单。

  传统热管理主业稳健,高端新客户新产品订单的陆续落地积蓄持续向上潜力。公司深耕传统热管理主业,拥有国内领先的热管理批量化生产能力,业务涉及乘用车、商用车及工程机械子行业,部分产品国内竞争力居前,尤其在油冷器等产品方面,市场渗透率在30%以上市占率居首。从全球通用、上汽大众、捷豹路虎、雷诺等国内外高端客户的订单落地看,成长性仍然有保证。公司签订美国通用和上汽通用铝水空中冷器合同,配套平台生命周期带来264万台增量;签订捷豹路虎D4油冷器合同,配套生命周期内带来225万台新增量;与东风雷诺签订油冷器订单,配套生命周期内提供增量127万台等等,预计总金额在18亿左右,且部分产品从2019年开始配套执行,公司积极拓展海外与乘用车热管理领域,为中长期发展积蓄潜力。

  中长期增长点明晰,产品模块化+新能源订单,有力支撑单车价值量提升,享受产品结构丰富与升级而带来的增长。公司中长期两大增长点,1)由“单一冷却产品”到“模块化产品”到“系统性产品”所带来的量价齐升,从单一产品到模块化到系统化,价值量可以提升2-3倍,且公司前端模块在国内乘用车市场的渗透率尚在10%以下,但公司已绑定吉利、长城、长安、广汽等优质自主整车,假设到2025年,传统汽车单车价值量配套价值提升1-2倍(至500-750元),渗透比例提升到20%,那么乘用车可实现30-60亿收入,是当前的3-5倍收入体量。2)新能源汽车热管理订单带来显著价值量提升,如chiller订单(预计单车价值量600元)、热泵空调订单(预计单车价值量2500元),产品结构丰富下,单车可实现的配套价值持续提升至1100-3000元。

  维持盈利预测,维持买入评级。我们预计2018-2020年可实现营收52.20、62.81及75.49亿元,对应净利润3.67亿、4.43亿及5.41亿净利润,同比增速25.70%、20.7%及22.30%,对应PE分别为16倍、14倍及11倍。

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