早评:爆雷引来质疑 监管追问真相:财务"洗澡"?
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发表时间:2019-02-01 08:54作者:佚名来源:中金在线综合

  突然爆雷引来质疑!监管追问真相:咋没预警、财务“洗澡”?

  坚瑞沃能预亏50亿元至54.5亿元,天神娱乐预亏73亿元至78亿元……

  针对上市公司业绩“天雷滚滚”,沪深交易所雷厉风行,截至1月31日,两交易所共发出超过60份问询函件(关注函),追问这些业绩变脸公司到底咋回事?为何突然爆雷?之前咋没预警一下?

  直指“业绩洗澡”

  “请公司说明是否存在利用形成商誉相关资产进行利润调节,本期进行业绩‘大洗澡’的情形。”

  对于两市“预亏王”天神娱乐,深交所在关注函中直指“财务洗澡”嫌疑。

  天神娱乐1月31日披露,预计公司2018年度业绩由0元至5.1亿元向下修正为-78亿元至-73 亿元,修正的主要原因是对企业合并形成的商誉计提商誉减值准备约49亿元等。

  深交所要求公司说明在《2018年第三季度报告》中未考虑商誉减值准备影响的原因及合理性,以及公司业绩预计修正是否及时。

  同样,对于计提坏账损失和相关负债的ST冠幅。深交所要求公司说明计提坏账损失、预计负债和商誉减值准备的依据、合理性,是否存在通过计提大额坏账损失、预计负债、商誉减值准备等进行业绩“大洗澡”的情况。

  ST冠幅在1月28日披露,公司2018年利润修正为亏损23亿元至28亿元。此前,公司披露预计盈利4亿元至5亿元。

  关注“集中计提”

  动辄十亿、甚至几十亿的商誉/资产减值计提,直接“啪啪打脸”自己此前的公告。含混不清的表述背后,到底又藏着什么猫腻?

  对此,交易所要求这些公司详细说明在2018年集中计提大额商誉减值准备的原因、合理性等。

  比如,骅威文化1月30日披露,预计公司2018年亏损11.2亿元至13.5亿元。公司在2018年三季报中预计全年盈利1.83亿元至2.56亿元。

  骅威文化表示,业绩修正原因是收购梦幻星生园、第一波形成的商誉存在减值迹象需要计提商誉减值准备等。但是,公司在2017年年报问询函的回复中还表示,梦幻星生园、第一波不存在商誉减值情况。

  对此,深交所要求公司补充披露未在2017年计提商誉减值,而在2018年集中计提大额商誉减值的原因,公司对2018年度全年业绩进行预告时是否充分考虑了上述事项的影响、与修正后业绩差异较大的原因等。

  对于“集中计提”,交易所还要求部分公司说明,是否存在通过商誉减值对当期财务报表进行不当盈余管理的情形。

  此外,对于天舟文化、华录百纳、正业科技等此类“2017年计提较少、2018年大额计提”的公司,交易所也要求其说明2018年度集中计提大额商誉减值的原因。

  拷问“第四季度业绩”

  对于那些表示“因业绩亏损”计提的公司,交易所在问询函中追问亏损原因、尤其是第四季度大幅亏损的原因。

  前三季度亏损了17.34亿元的*ST凯迪,预计2018年全年亏损50亿元至60亿元。

  对此,深交所要求*ST凯迪对比2018年前三季度,分项目详细说明2018年第四季度亏损大幅增加的原因及预计金额、资产减值损失的计提依据、相关财务处理是否符合会计准则规定等。

  那么,第四季度业绩到底该亏多少?同行就是最好的参照物。对于表示“主业经营不佳”导致全年陡然爆亏的公司,交易所在关注函中要求公司:参照同行作出说明。

  比如,*ST中绒预计2018年亏损17亿元至25亿元,亏损原因包括主业经营状况不佳、财务费用增长等。对此,深交所要求公司结合所处行业发展状况和经营环境及与同行业公司对比,说明业务是否存在季节性情况、2018年第四季度大幅亏损的原因,并按各主要亏损项目说明公司预计的亏损金额。

  不放过 “标的业绩下滑”

  此番上市公司业绩爆雷的一个主要原因是,并购形成的商誉减值计提。查看关注函,交易所对“承诺期一满,标的业绩即大幅下滑”的并购后遗症很关注。

  比如,永安林业预计2018年亏损9亿元至13.5亿元,亏损主因收入大幅减少、计提商誉减值等。永安林业2015年收购了森源家具,交易对方基本上完成了3年业绩承诺(2015年至2017年)。但是,业绩承诺期刚过,森源家具2018年上半年就亏损636.33万元。

  对此,深交所要求永安林业说明,一是森源家具在业绩承诺期满后即出现业绩下滑的具体原因,在此基础上说明公司收购时进行收益法评估的各项假设是否发生重大不利变化、相关参数选取是否与实际不符;

  二是结合森源家具的实际业绩情况,说明公司2015年至2017年年报中对其商誉减值评估是否合理、计提是否充分、商誉减值测试是否合理;

  三是核查并说明是否存在可能导致森源家具2015年至2017年业绩追溯调整等。

  (文章来源:上海证券报)

  制造业与非制造业PMI双双回升 新年首月经济露暖意

  新年首月,制造业PMI超预期回升,非制造业PMI升至四个月新高,表明2019年经济开局平稳。

  中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心昨日发布数据显示,2019年1月份,中国制造业采购经理指数(PMI)为49.5%,比上月上升0.1个百分点。

  “1月份PMI指数微升,结束了自去年8月份以来的持续回落,表明经济运行有企稳迹象,但基础仍需着力巩固。”国务院发展研究中心研究员张立群说。

  从分项指数来看,生产指数、新出口订单指数、主要原材料购进价格指数和出厂价格指数纷纷回升。

  中国物流信息中心分析师文韬分析称,多数指数稳中有升,显示供需增速相对稳定,产成品库存继续减少,价格下降势头趋缓,经济运行呈趋稳迹象。

  与制造业PMI回升趋势一致,1月份非制造业PMI环比上升0.9个百分点至54.7%,创下4个月新高。

  服务业是带动非制造业PMI连续两月上升的主要动力。数据显示,1月份,服务业PMI大幅上升1.3个百分点至53.6%,服务业景气度升至七个月以来的高点。

  国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河在解读数据时表示,从行业情况看,批发、铁路运输、航空运输、邮政快递、电信、银行、保险、旅游等行业商务活动指数位于57%及以上较高景气区间,表明在节日效应和消费升级等因素拉动下,相关行业表现比较活跃。

  “非制造业供需连续趋升,开局良好,节日因素拉动效果明显,消费与投资发力稳增长的基础动力依然较好。”中国物流信息中心分析师武威表示。

  此外,诸多分项指数也释放出积极信号。比如,1月份,高技术产业PMI为49.6%,较上月回升1.5个百分点,显示高技术产业基础较好,活力较强,对制造业趋稳运行有一定带动作用。

  同期,建筑业PMI中新订单指数稳定在55%以上,且较去年同期有所上升,表明建筑业需求稳定。“这预示着2019年基础建设投资有望实现趋稳回升,投资继续发挥稳增长的作用具备基础。”武威说。

  尽管经济有企稳迹象,但多位分析人士也强调,经济增长的基础仍需巩固,未来逆周期调节或加码提速。

  昨日数据显示,在制造业PMI中,大中小企业PMI走势分化。1月份,大型企业PMI环比上升,中小企业PMI则继续回落。

  交行金融研究中心高级研究员刘学智分析认为,稳增长政策对大型企业的带动作用逐渐显效,未来针对中小企业的减税降费力度将加大。逆周期稳增长政策措施需要尽快出台和落实,预计第二季度至第三季度有望看到经济运行企稳改善。

  华泰证券首席宏观分析师李超表示,未来政策将更加注重逆周期调节,稳定总需求,相关逆周期调节政策或加码。财政政策预计将更为积极,今年减税降费总规模或超1.3万亿,货币政策将会出现向稳增长切换的过程,逐渐由灵活适度转向稳健略宽松。

  (文章来源:上海证券报)

 QFII和RQFII制度大调整 准入放宽投资范围扩大

  证监会多项举措鼓励引导资金入市

  拟实施逆周期调节,放宽证券公司投资成分股、ETF等权益类证券风险资本准备计算比例,减少资本占用,进一步支持证券公司遵循价值投资理念,加大对权益类资产的长期配置力度。

  指导交易所完善融资融券交易机制,拟取消“平仓线”不得低于130%的统一限制;扩大担保物范围,进一步提高客户补充担保的灵活性。

  扩大QFII、RQFII投资范围,除原有品种外,还可投资新三板股票、债券回购、私募投资基金、金融期货、商品期货、期权等。

  QFII和RQFII制度迎来重大调整。监管部门在放宽机构准入条件的同时,还拟大幅度扩大QFII和RQFII的可投资范围。除原有品种外,这两类机构将被允许投资于新三板股票、债券回购、私募投资基金、金融期货、商品期货、期权等,同时还可参与证券交易所融资融券交易。

  证监会昨日发布消息,就《合格境外机构投资者及人民币合格境外机构投资者境内证券期货投资管理办法(征求意见稿)》(下称《QFII和RQFII投资办法》)及其配套规则《关于实施〈合格境外机构投资者及人民币合格境外机构投资者境内证券期货投资管理办法〉有关问题的规定(征求意见稿)》(下称《实施规定》)向社会公开征求意见。

  据介绍,证监会对原《合格境外机构投资者境内证券投资管理办法》及其配套规则、《人民币合格境外机构投资者境内证券投资试点办法》及其配套规则进行修订整合,形成了《QFII和RQFII投资办法》及其配套规则,意在解决现行QFII、RQFII制度在准入条件、投资运作、持续监管等方面存在的问题,实施资本市场高水平对外开放,引进更多境外长期资金。

  此次修订的内容包括以下五个方面:

  一是合并两项制度。将QFII、RQFII两项制度合二为一,整合有关配套监管规定,形成统一的《QFII和RQFII投资办法》和《实施规定》。境外机构投资者只需申请一次资格,尚未获得RQFII额度的国家和地区的机构,仍以外币募集资金投资。

  二是放宽准入条件,取消了数量型指标要求,保留机构类别和合规性条件。同时,简化了申请文件,缩短审批时限。

  三是扩大投资范围。除原有品种外,QFII、RQFII还可投资:在全国中小企业股份转让系统(新三板)挂牌的股票;债券回购;私募投资基金;金融期货;商品期货;期权等。

  此外,新规允许QFII和RQFII机构参与证券交易所融资融券交易。可参与的债券回购、金融期货、商品期货、期权的具体品种,将由有关交易场所提出建议,报监管部门同意后公布。

  四是优化托管人管理。明确QFII托管人资格审批事项改为备案管理后的衔接要求,不再限制QFII聘用托管人的数量。

  五是加强持续监管。完善账户管理,健全监测分析机制,增加提供相关跨境交易信息的要求,加大违规惩处力度。

  我国于2002年和2011年起,先后实施合格境外机构投资者(QFII)和人民币合格境外机构投资者(RQFII)制度试点。

  权威数据显示,截至2018年底,我国QFII总额度为1500亿美元(目前已增至3000亿美元),共有309家境外机构获得QFII资格,获批额度1011亿美元;RQFII制度从我国香港扩大到19个国家和地区,总额度19400亿元人民币,共有233家境外机构获得RQFII资格,获批额度6467亿元人民币。QFII和RQFII制度自实施以来,总体运行平稳,对引进境外长期资金、优化投资者结构、引导价值投资、完善上市公司治理、促进资本市场健康发展发挥了积极作用。

  (文章来源:上海证券报)

  中国债券首次纳入国际主流指数 有望带来千亿美元“活水”

  全球综合指数追踪资金量约为2万亿美元,初步估算,若中国债券市场加入该指数,预计将有1000亿美元流入中国债券市场。

  彭博公司1月31日宣布,今年4月起将中国债券纳入彭博巴克莱全球综合指数(下称“全球综合指数”),并将在20个月内分步完成。这是我国债券首次纳入国际主流指数。

  “此次中国债券正式纳入国际主要债券指数,充分反映了国际投资者对于中国经济的信心,也是中国金融市场对外开放取得新进展的体现,有利于更好地满足国际投资者对人民币资产的配置需求。人民银行对此表示欢迎和支持。”人民银行对此事积极回应。

  全球综合指数追踪资金量约为2万亿美元,初步估算,若中国债券市场加入该指数,预计将有1000亿美元流入中国债券市场。

  长期境外“活水”将逐步进入债市

  彭博正式确认,人民币计价的中国国债和政策性银行债券将从2019年4月起被纳入全球综合指数,并将在20个月内分步完成。被完全纳入全球综合指数后,人民币计价的中国债券将成为继美元、欧元、日元之后的第四大计价货币债券。

  根据截至1月24日的统计数据,将有363只中国债券被纳入全球综合指数,完全纳入后,将在该指数54.07万亿美元的市值中占比达6.03%。业内人士介绍,届时会从存量大小、到期时间、流动性等角度来筛选债券。

  全球综合指数是彭博的旗舰指数,也是国际主流债券指数。一旦中国债券市场纳入其中,跟踪指数的机构投资者就需要按照纳入比重投资中国债券市场。

  而这也将给中国债券市场引入长期优质“活水”。全球综合指数追踪资金量约为2万亿美元,据此初步估算,若中国债券市场加入该指数,预计将有1000亿美元流入中国债券市场。当然,资金并非一次性涌入,纳入工作将分20个月逐步完成。

  除了纳入全球综合指数,2019年4月起,人民币计价的中国债券还将被纳入彭博巴克莱全球国债指数以及新兴市场本地货币政府债券指数。

  相关部门快马加鞭完善技术安排

  早在去年3月,彭博就宣布将于2019年4月开始将中国债券纳入全球综合指数。但彭博当时提出了附加要求——中国债券市场须在几个方面进行完善,以增进投资者信心,提高市场参与便利性。尚待完善的问题包括:实施券款对付结算、实现批量交易在不同投资组合之间的分配以及明确税收政策。

  上述问题已经得到妥善解决。彭博昨日称,人民银行、财政部和国家税务总局已经完成了纳入全球综合指数所需的一系列改进措施。

  此前,人民银行副行长潘功胜在中国债券市场国际论坛上介绍,人民银行一直在适应境外投资者的要求,不断优化境外机构投资者进入中国债券市场有关的制度安排。

  去年相关部门主要开展了以下几项工作:一是税收安排方面,财政部、国家税务总局规定,对境外机构投资境内债券市场取得的债券利息收入,3年之内暂免征收企业所得税和增值税;二是直接入市和债券通下全面实现券款对付(DVP)结算;三是上线大宗债券交易前分仓、交易后分仓功能;四是交易平台方面,中国外汇交易中心和彭博相互合作,支持境外投资者通过彭博终端与交易系统的连接参与银行间债券市场的结算代理交易和债券通交易。

  国际投资者热情高涨

  “这是中国走向更加开放、透明的资本市场过程中的重要里程碑。”彭博董事长高逸雅(Peter T。 Grauer)对此评价道。

  德意志银行环球市场部中国区总经理、德银中国副行长李民宏表示,人民币债券第一次纳入全球性重要指数,反映出国际市场对人民币资产作为可投资资产的接受和认可。这将大举推动外资投资人民币债市,人民币国际化进程加速可期。

  实际上,市场对这一进展充满期待,已经积极行动起来。“多数海外投资者已积极开展工作,准备进入这个世界第三大债券市场进行投资。”瑞银资产管理(上海)基金经理楼超告诉上证报记者。

  “目前,部分海外投资者已经准备好了指数纳入相关的研究和产品设计、人员配备工作;还有一些海外投资者具有浓厚兴趣,但还处于准备初期或没有开始着手准备。”楼超透露,瑞银资管也持续得到了机构客户的积极反馈,有关工作正在有条不紊进行。

  同时,国内金融机构包括大型银行和券商也在积极和外资投资者沟通,提供做市商服务,目前交易需求主要集中在国债和金融债。

  其实,越来越多国际投资者已将人民币债券纳入资产组合篮子。“过去一年半时间里,海外资金对中国债市的积极作用已经逐步浮现,尤其是在去年年初市场较弱的时候,海外资金一直都是稳定的净流入,对利率债市场起到支撑作用。”楼超表示。

  数据显示,截至2018年末,中国债券市场存量规模达86万亿元人民币,其中国际投资者持债规模近1.8万亿元人民币,同比增长46%。2018年外资增持规模超过1000亿美元,占新兴市场流入外资规模的80%。

  但是从相对量的角度观察,外资持有比例仍处于较低水平,未来增持空间巨大。截至2018年末,境外投资者持有债券占比2.3%,持有国债占比为8.1%。

  楼超认为,随着税收、交割、外汇对冲、交易等技术问题得到解决,再加上本次确认纳入全球综合指数后,人民币债券资产的吸引力将进一步上升。本次纳入主要是国债和政策性金融债,是国际投资者比较熟悉的品种,海外资金配置扩至企业债或者地方债仍然需要一些时间。

  人民银行指出,下一步,人民银行将与有关部门一起,继续完善相关制度规则安排,进一步提高中国债券市场对外开放水平,为国际投资者提供更加友好、便利的投资环境。

  (文章来源:上海证券报)

 节后资金市场料迎来一段美好时光

  央行重启跨年流动性投放,资金面持续宽松,平稳跨春节已无悬念。节后流动性形势该如何预判?从往年来看,春节后往往是资金市场的美好时光。2019年春节前资金面不再紧张,节后受益于前期净投放效应显现和现金回流银行体系推动,资金面宽松应该不会缺席。

  平稳跨节已无悬念

  31日,央行开展500亿元14天期逆回购操作,交易量与上一日持平,全部实现净投放,为连续第二日实施净投放。虽然资金投放规模不大,但信号意义较强,有助于稳定市场参与者预期。

  本周已是春节前最后一个完整交易周,根据往年经验,春节前商业银行现金投放逐渐进入高峰期。同时,本周地方政府债券发行规模较大。市场人士表示,虽然先前央行已通过多种举措,释放较为充足的流动性,确保银行体系流动性总量适度,但适时适量开展公开市场操作,有助于调节流动性短期边际余缺,进一步熨平资金面波动。

  本周市场资金面仍平稳偏松,货币市场利率总体波动不大。31日,银行间市场隔夜回购利率DR001上涨约25bp至2.23%,但代表性的7天期回购利率DR007下行近5bp至2.7%,14天、21天等跨春节资金利率也分别下行12bp和3bp。以目前来看,资金面平稳跨节已无悬念。

  节后回暖值得期待

  往年春节前后,市场资金面往往会出现大起大落,节前易出现紧张局面,节后则较为宽松。但2019年春节前资金面不再紧张,且预计节后宽松也不会缺席。

  据统计,1月,央行累计开展逆回购操作14800亿元,同期有17200亿元央行逆回购和3900亿元中期借贷便利(MLF)到期,故央行从公开市场操作渠道实现净回笼6300亿元。不过,1月央行分两步实施降准1个百分点,释放长期资金约1.5万亿元;1月23日开展2019年一季度定向中期借贷便利(TMLF)操作2575亿元;1月25日开展2018年度普惠金融定向降准动态考核,净释放长期资金约2500亿元;这三项措施释放的资金量在2万亿元左右,综合考虑公开市场操作,净释放的资金仍接近1.4万亿元,较好匹配了春节前银行现金投放需求,奠定了资金面平稳跨节的基础。

  值得注意的是,1月央行净释放的1.4万亿元资金均为中长期资金,只因被春节前现金投放对冲,投放效应未能得到充分展现。春节后则不一样,一方面取现扰动不再,并伴随着现金回流银行体系,银行超储率将重新回升,流动性将自然回暖;另一方面,前期大额投放效应有望得到更充分显现。数据显示,2019年2、3月份将有约1.4万亿元央行逆回购和MLF到期,与1月央行通过多种手段净释放的资金量相当,但回笼是间歇性的,前期投放效应存在递减过程,但这个过程会持续较长时间。

  总体上看,春节后货币市场仍有望迎来一段“美好时光”,未来需要关注信贷投放情况和政府债券发行缴款情况,这两方面可能会对货币市场流动性造成一定影响。

  (文章来源:中国证券报)

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